尽管零售业是一门古老的行业，但在电商近些年带来的大变革下，外界对这个行业、行业内的公司，变得更加缺少客观、清晰的认知。

最近有文章批评苏宁“财报‘化妆术’堪比乐视网”，就是一例——熟悉自媒体文章风格的朋友，看到这样耸人的标题，就应该对文章观点的严谨性抱有疑虑了。

这篇把苏宁比作乐视网的文章，且不说其他，即便单纯在其聚焦的“财务”这个维度上，也并不了解一个真实、完整的苏宁，更谈不上把苏宁放到零售业的位置上进行思考。

1、

从文章关注的焦点——也就是苏宁负债说起。18年Q3苏宁短期借款224亿，负债比为27.6%，这是摆在纸面上的事实。但如果据此认为苏宁规模快速扩张，令公司债务负担加重，这就是把财务敏感性用错了地方。

苏宁崛起势头虽猛，但不是行业新秀，苏宁的财报真的需要“化妆”吗？同样也摆在纸面上的事实是，上市15年间，苏宁资产年平均增长38.66%，与此同时，在反映财务健康度的另一个指标——付款账期上，一般而言，传统意义上，应付帐款周转天数越长越好，可以占用供应商货款，但是，在高强竞争的零售业，能够反向行之，恰恰说明了苏宁优化供应商关系的决心、以及自身财务的健康程度，如何财务不健康，是没有实力缩短供应商应付帐款天数的——根据18年Q3财报数据，苏宁的应付账款周转天数仅为23.96天，而Wind显示的零售行业平均应付账款周转天数59.28天，苏宁的付款账期只有行业的一半。

上述文章指责苏宁是财技"王者"但业务"青铜"——主业不盈利。然而，在一个强竞争的机遇性行业，一个企业的发展是不是良性，短期看业务增速，中期看战略定位、财务平衡、规模效应，长期才看利润。零售业如今处在新一轮变革期，苏宁在这些方面，目前要么表现上佳，要么可以看得到未来。

在得GMV者得天下、营收比利润更重要的零售行业，苏宁的业务增长恰恰也是最迅猛的那一个——阿里、京东、苏宁零售业“三剑客”中，苏宁这两年的成长是最快的，近一年，苏宁线上商品交易规模增速第一：

最新发布的苏宁易购业绩快报显示，2018年总资产增加了421亿元，同比增速为26.76%。

“负债”本身，并不天然是一个贬义词，负债带来的有效投入、对中期战略的加持和支撑，在适当的情况下，都是显而易见的，更何况，就苏宁而言，负债增长已经有资产长期稳健增长的直接支撑和历史背书。

2、

前面说过，零售业正在经历新一轮机遇期。这是所有电商的机遇，尤其是苏宁的的机遇——纯电商时代，苏宁无优势，而新零售、智慧零售时代，苏宁优势明显！

评价今天的苏宁，很难把苏宁持续数年的转型一笔带过，以巨大的坚持和韧性引领传统零售行业切入新轨道，除了苏宁，没有第二例。这其实是一个行业的财富，而这笔财富之所以有价值，就体现在新零售和智慧零售时代。

新零售、智慧零售时代，零售业除了电商行业的老经验——得GMV者得天下、营收比利润更重要；还有一层新内涵——得线下、得生态者得天下，而做生态、加码线下，基本上就是苏宁从开始转型一直做到今天的事情。尤为明显的是，在阿里、苏宁同步掀起围绕线下零售资源的战略布局潮之时，张近东就看到了电商竞争正在进入生态对垒时代，而线下，从打造未来增长极的意义上讲，是未来零售生态最为重要的一个部分。

更重要的是，经过持续转型、线上增长拥有确定保障的苏宁，对待新一轮的零售业机遇，靠的不只是经验，更是围绕用户体验升级大刀阔斧地进行创新。比如，聚焦社区O2O的苏宁小店，其对线下介入的深度，从生态协同性显著的战略价值、模式创新、乃至用户价值和思维来看，都远非部分同行试水性质的浅尝辄止所能比。

对零售业固有的规模效应，苏宁的认知也明显比同行更深。零售业是先搞定规模，再搞定利润，新零售时代，这一逻辑没有变。无论是传统零售、电商还是新零售，这个行业利润薄如刀片的现实没有变，因此，身处一个在刀片上跳舞的行业，有规模才可能有利润——规模上升可以相对降低采购、仓储、物流、技术支撑等成本。另外也要看到，新零售时代，优质的线下资源是有限的，尤其对于头部电商需要着眼的生态构建来说，其有限性更为突出。在新零售、智慧零售的时代机遇面前，没有规模化的资源组合，一切都是空谈。所以，对于处在加速追赶期的苏宁来说，在规模效应、生态红利的确定性前景之下，主动超前的作为是必要的。

对于作为上市公司的苏宁易购来说，目前明显是被低估的。苏宁增速在稳步提升，而市净率更是超级低——目前苏宁的市净率仅有1.4倍左右，单是这一点，在一个线下零售成为掘金热土的时代，已经是最好的安全边际。相比苏宁，阿里的市净率为7倍左右，京东的市净率在4倍左右；再与聚焦生活服务业新零售的美团相比，美团的市净率为3.2也就罢了，但亏损居然还在扩大化——美团最新财报、2018年三季报显示，其第三季度期内亏损832.97亿元，这个数字，相比上年同期的亏损43.7亿元，猛增了约19倍！

一个商业变革时代的弄潮者，不仅需要精准的眼光，更需要对变革必然来临的强大信心，这与投资者所需具备的素质是类似的。在任何一个行业，也只有抛开旧观念的皮相，才能握住长期价值。