创立一年启动IPO的瑞幸，开启了上市之路。伴随瑞幸反常识颠覆式创新的，是如影随形的争议。某种程度上，这些争议，是所有新物种不可避免的宿命。

比如，在招股书中，有两个数据遭到了质疑，一是瑞幸当前的亏损，二是2019年第一季度新交易用户增长速度的环比下滑。

如果用这两个看起来不那么乐观的数据，来对瑞幸SAY NO，那也会对当年亏了20年的亚马逊SAY NO，压根忽视了长期主义的价值。

瑞幸亏一年，亚马逊亏了20年

瑞幸招股书一面世，遭遇的第一个质疑就是，瑞幸烧钱，瑞幸亏损，瑞幸资金链即将断裂。

这些质疑的天真之处恰恰在于，忽略了互联网企业的某种共性——用前期亏损去换取未来的长期增长。

对亏损零容忍的错误，其实全球投资大神巴菲特也犯过。

因为厌恶亏损，巴菲特几乎错过了整个硅谷红利——2013年，他说自己绝不会投资苹果，结果2017年，他投入了120亿美金，他也错过了亚马逊，后来他说亚马逊是个奇迹。

“奇迹”亚马逊之所以被巴菲特看走眼，是因为这家公司连续亏损了20年，直到云计算业务让其开始盈利。

亚马逊的经历，是对“飞轮效应”的最佳演绎。

所以，亏损不亏损不重要，重要的是，亏损是否换来了未来能释放长期价值的资产、品牌、用户、产品和服务？

瑞幸的亏损换来了什么？

第一，用户增长。

截止3月31日，瑞幸用户达到了1687万，月均活跃用户达到440万，尽管受春节影响，环比仍增长2.3%，同时，新消费用户仍然获得了快速增长。

第二，门店。

2019年一季度，瑞幸自提门店比例达到了2193家，占总门店数2370家的91.3%，打破了外界认为瑞幸是外送咖啡的误解，自提效率最高，门店坪效也相应提高。从门店规模来看，瑞幸花了一年时间，就在中国市场超越了Costa，跃升到行业第二。

第三，营收。

营收同比大幅增加，亏损率（亏损／营收）收窄，2018年Q1收入1300万元，2019年Q1营收4.78亿元，增长35.8倍。

当然，仅仅看上述增长数据其实还不够，良性增长的前提还在于，边际成本会不会持续走低。

不妨再看俩数据，从用户粘性来看，瑞幸客户复购率达到54%，说明新用户的粘性高，回头客多，这也意味着前期瑞幸低价补贴、教育用户的支出尽管付出了短期亏损的代价，但带来了长期的高粘性用户，这个账很容易算清。

而瑞幸丰厚的现金储备，则打破了耸人听闻的资金链面临断裂的传言。招股书显示，截止2019年第一季度，瑞幸咖啡现金及现金等价物为11.56亿，并无资金之虞。

而招股书同时披露，国际食品巨头路易达孚将于瑞幸合资建咖啡烘焙工厂，并认购5000万美元的A类股票。这是继几天前国际最大私募巨头贝莱德后，瑞幸咖啡获得的又一巨头背书。

有意思的是，贝莱德亦是星巴克早期投资人。

看完财报，反而对瑞幸的前景愈发乐观了，2019全年，瑞幸的亏损率有望大幅降低，判断依据如下：

第一，履约成本大幅降低，年初瑞幸门店少，距离远，用户倾向于外卖，现在，2000多家门店已经覆盖了一二线城市的核心区域，走五分钟就有一家瑞幸咖啡，自提比例超过9成——自提意味着配送费的补贴大幅下降，整体履约成本会大幅降低。

门店、用户、订单密度提升后，平均配送距离、配送时长也会进一步降低，外卖订单也有望大幅度降低配送成本。

第二，营收渠道的多元化，平台雏形初现。

招股书显示，2018年全年，瑞幸现磨咖啡占营收的比例为77.2%,2019年第一季度则为75.4%，现磨咖啡虽然仍是大头，但随着品类的不断扩大，现磨咖啡占比在下降。随着品类的不断增长，瑞幸咖啡平台化的效应将会逐渐凸显。

用户环比增速下滑的真相是什么？

在亏损之外，瑞幸面临的第二个质问，是用户增速的环比下滑。

招股书显示，2018年第四季度，瑞幸咖啡的新增用户为650万人，2019年第一季度，新增用户为430万人，这意味着瑞幸模式失效了吗？

这种简单的结论，未免过于简单粗暴。

时间回到去年第四季度。

2018年第四季度，是瑞幸的疯狂扩张阶段，门店数量从1189家暴增至2073家，实现了74.3%的增长。

门店作为线下触手，也是瑞幸获客的主要阶段。

但随着瑞幸在一二线重点市场的门店网络逐渐搭建完毕。在今年第一季度，瑞幸咖啡门店增长并未呈爆发式增长，事实上，公开资料显示，瑞幸咖啡在今年4月接连入驻了18座城市，又进入了开店快车道，可惜的是4月属于第二季度，数据尚未公布，不出意外，2019年第二季度瑞幸咖啡的新用户增长将重返高速模式。

再来看看2019年第一季度。

每年第一季度，都是很多企业的环比增速放缓期，原因很简单——中间有个春节长假。

春节一放假，停工、停课、返乡，一二线城市变成空城，北上广深的办公楼空了，商圈人也稀稀拉拉，大学校园的学生也都放假回家。

而瑞幸目前的服务网络，主要是覆盖一二线城市。其用户构成主要也是一二线城市用户，这些用户在春节期间回流到老家，自然新增用户也会受到影响。

比起用户的绝对增量，其实一个更关键的数据是拉新成本。

招股书显示，今年第一季度，瑞幸拉新的成本，从去年同期的每人103.5元降低到每人16.9元。

拉新成本的大幅降低，其实意味着瑞幸的市场教育、品牌普及已经完成，在主流市场形成了较高认知度。16.9元的拉新成本，属于罕见之低，不妨继续横向类比：某自营电商巨头的获客成本早就超过300元，连银行信用卡的单个获客成本也高达两三百元，互联网金融、二手车电商更是高达数千元，未来瑞幸在拉新这块的投入，有望大幅降低。

事实上，无论是短期的亏损，还是单季用户的环比增速放缓，对于瑞幸来说，不过着眼长远价值付出的短期代价。

而无论是星巴克的跟风战略，还是专业的投资机构拿出真金白银继续支持瑞幸，都是穿越亏损、放缓的迷雾，洞察到了瑞幸的长期价值。

事实上，瑞幸今天面临的质疑，几乎每一个颠覆性创新公司都会遇到，比如贝索斯。

在创业的前20年，贝索斯一直被亚马逊持续亏损的质疑缠绕，但贝索斯并未因质疑而却步，他的答案是：着眼于长远目标，做一个长期主义的领导者。

亚马逊已经证明了长期主义的价值，现在，是否轮到瑞幸了？